出来混，总是要还的。

    创业板也是这样。2010年9月份，A股纠结震荡，沪指月均涨幅为0.6%，沪深300指数月均涨幅为1.1%，而曾经风光无限的创业板却极为难堪，9月整体跌幅达到了3.2%。在节后的“10月开门红”中，截止到10月13日，创业板仅累计上涨5.8%，与此同时，沪指上涨了7.7%，沪深300指数则上涨了9.6%，创业板指数落后于大盘的迹象已经十分明显。有业内人士认为，在创业板一周年到来之际，由于“三高(高发行价、高市盈率和高超募)”、成长性遭质疑以及高管离职套现等一系列“丑闻”缠身，创业板对资金的吸引力正在明显降低，四季度估值重心下移已成定局。

    虚幻的高成长

    在创业板迄今为止所有的“丑闻”当中，高成长神话的破灭最为人所诟病，也最为致命。

    WIN D统计显示，截至10月13日，在深交所上市交易的127只创业板股票中，仅有28家发布了三季度业绩预告，占比仅为22%，远低于主板和中小板。而在已经公布的三季度预告中，海默科技预计净利润同比减少65%-69%；宝德股份预计净利润同比减少20%-50%；南都电源预计净利润下降35%-65%；网宿科技预计净利润同比减少20%-30%；朗科科技则预计净利润可能出现大幅下滑。

    需要指出的是，在2010年中报中，宝德股份、华平股份、南都电源分列创业板业绩下滑前三位，净利润同比下降幅度分别高达82.07%、76.60%和69.79%。除此之外朗科科技、网宿科技等多家创业板上市公司上半年的净利润同比也出现了大幅下滑。

    WIN D统计数据显示，在105家有可比数据的创业板公司中，上半年净利润滑坡的为23家，占比高达21.9%。在业绩大幅滑坡的背后，创业板企业上市即“翻脸”以屡见不鲜。2010年7月8日，国联水产正式在创业板上市，一周之后，7月15日，国联水产随即发布公告称，“受对虾养殖季节性影响显著”和“政府补贴相比上年同期减少”，预计2010年中期净利同比下降15%至35%，每股收益下降25%至45%。其“翻脸”速度之快，无人能出其右。而在随后公布的中报中，国联水产上半年归属母公司股东的净利润为-1336.15万元，同比下降15%。

    国联水产并非特例，10月13日，创业板的另一家公司海默科技发布公告称，由于“原定 2010年6月30日交货的多相计量产品大额合同受整个油田开发工程最终完成进展的影响而延期交货”，公司预计前三季度净利润约为550万元-500万元，同比下降65%-69%；每股收益约0.09元，同比下降73%。

    中报数据显示，这家今年5月20日在创业板上市的企业上半年实现营业收入3829.98万元，较上年同期下降22%，完成营业利润367万元，较上年同期下降41.24%，实现净利润506.43万元，较上年同期下降19.68%。而在此前的招股说明书中，这家号称“掌握了自主创新的核心技术和生产工艺，而且公司的技术中心和制造中心均立足于国内，使得公司的研发成本和生产成本明显低于国外的竞争对手，产品性价比优于主要的竞争对手”的企业却表示自己“优化的资源配置和运营模式使得公司的盈利水平较高”，且“2007、2008年及2009年，公司综合毛利率分别为48.93%、56.62%和54.09%。”

    分析人士表示，创业板上市企业良莠不齐，许多本身并不具备上市资格的企业通过“包装”上市，一到这个时候就要现出原形，业绩大幅下滑并不奇怪，但这种业绩“变脸”的情形将极大地打击投资者对于整个创业板的信心。

    高发行价背后的“造富机器”

    10月13日，创业板易世达、锐奇股份、银河磁体和锦富新材四只新股上市，易世达首日涨33.62%；锐奇股份表现平平，首日仅涨8.09%；银河磁体首日涨44.28%，锦富新材首日涨6.63%，创下8月份以来创业板新股的最小涨幅。与之相对应的是，易世达发行价格为55元，对应市盈率89.72倍；锐奇股份发行价格为34元，对应市盈率68倍；银河磁体发行价格为18元，对应市盈率72.87倍；锦富新材发行价格为35元，对应市盈率67.44倍。

    在经历了一年之后，创业板上市公司高发行价、高市盈率的现象没有丝毫改变。

    WIN D统计显示，127只创业板股票中，平均发行价格高达32.6元/股，而世纪鼎利发行价格则达到了创纪录的88元/股，国民技术、奥克股份的发行价格也分别达到了87.5元/股和85元/股。深交所数据显示，截至10月13日，在深交所上市的127只创业板股票中，平均市盈率仍高达65.07倍，与此同时，上证A股的平均市盈率却仅为21.62倍。

    创业板高发行价、高市盈率的局面不仅透支了上市企业的未来，还使得创业板成为了中国最令人疯狂的“造富机器”。据统计，截至9月30日，123家创业板上市公司的前十大股东名单中，有772位是自然人，以10月8日收盘价计算，至少有近400位已达到了上亿元身家，而千万富翁则已数不胜数。排名前10位的创业板富豪，总共持有市值达411亿元，平均每人身家达41.1亿元。不仅如此，在这个疯狂的“造富板”上，还出现了的“80后”股东甚至“娃娃股东。”

    建新股份的第二大股东朱泽瑞是公司董事长朱守琛的女儿，1988年6月出生于河北沧州，今年只有22岁。2007年10月12日，在公司的一次临时股东会上，朱守琛将450万股股权划入当时年仅19岁的朱泽瑞名下。按目前市价每股58.50元计算，朱泽瑞身家为2.63亿元人民币。她的亲戚、朱守琛外甥徐光武比朱泽瑞大8岁，他也持有公司450万股，并列第二大股东。

    向日葵73名自然人股东中，有一位年仅6岁的“娃娃股东”，她名叫吴沁怡，2004年4月6日出生。吴沁怡的出现刷新了创业板最年轻股东纪录。向日葵招股书显示，吴沁怡所持股权来自其亡父刘洋，吴沁怡持股6.25万股，以目前每股24元的股价计算，其身价将近150万元。

    业内人士表示，“造富”本身无可厚非，如果上市公司本身是具备了高成长性，能给股民带来高收益的话，股民当然乐于接受类似于微软这样的伟大公司和前首富比尔·盖茨这样的财富故事出现。但如果这样的亿万富翁是靠着高发行价格、高市盈率支撑却没有高成长性的话，创业板的这种“造富运动”则无疑是一种圈钱行为，是对广大股民财富的掠夺。

    超募！超募！超募！

    与创业板高发行价、高市盈率并称为“三高”的，还有创业板挥之不去的高超募现象。

    WIN D统计显示，从创业板开板至今，127家创业板企业计划募集资金298.98亿元，但实际募集资金却达到了931.27亿元，超募资金632.29亿元，平均每家创业板企业超募4.98亿元。

    而这些超募资金的使用情况如何呢？W IN D统计显示，在募集资金的投向中，127创业板企业计划投入募集资金455.5亿元，而实际已投入的募集资金却仅为87.2亿元。南都电源手握14.45亿元超募资金，超募率高达277%，除了用2.88亿元偿还银行借款，用7618万元增资子公司之外，其余超募资金全部以定期的形式存入银行。其还款、存款合计占用了14.45亿元超募资金的89.15%，在创业板公司中比例最高。南都电源10亿存款未来每年可为公司带来2862万元的利息收入，而南都电源今年上半年净利也只有3262万元。国联水产则将超募资金拼命用作了还贷和补充流动资金。根据证监会的规定，超募资金用于永久补充流动资金和归还银行贷款的金额，每12个月内累计不得超过超募资金总额的20%，而国联水产的这一数字已经达到了19.92%。此外，国联水产还将另外1.5亿元超募资金用作暂时性补充流动资产，成功规避了监管部门对20%底线的要求。

    除了坐等吃息和还贷之外，买房买地也成了超募资金的一大去向。神州泰岳出手2.9亿元，在北京一个均价2.5万-3万/平方米的亚奥热区买下了所谓的研发及办公用房建设用地，花费了其总超募资金12亿的近15%。华测检测计划在深圳花1.35亿建立中国总部，占其超募总额3亿元的44%。银江股份则计划投资8640万元在上海、广州、成都、北京、武汉购买办公楼建立区域营销中心，购买面积为400平方米至1000平方米不等。超募资金的另一大去向则是进入了券商的口袋。WIN D统计显示，127家创业板上市公司共计付出了56.1亿元的发行费用，而按照业内超募资金8%-15%保荐费用计算，仅此一项，券商就轻轻松松的又从中获取了高达50.6亿元的保荐费用。

    此外，根据证监会的规定，超募资金只能用于主营业务投资。但一些创业板公司获得巨额超募后，却纷纷利用资金置换方式将超募资金“漂白”成自有资金，以此逃避监管。如亿纬锂能在上市后第五天，就迫不及待地发布了创业板第一份“资金置换”独立董事意见公告。该公告称，亿纬锂能已经预先将自筹银行贷款1507.49万元投入到募集资金投资项目中，而此次准备置换的正是这笔“早先已经投入主营业务的1507.49万元的自筹资金”。

    PE腐败毒瘤

    券商“保荐+直投”模式、突击入股和层出不穷的“蒙面股东”事件，正使得创业板越来越远离投资者的信任。

    统计显示，自2007年9月证监会发放第一张券商直投业务牌照以来，截止到目前，全国已有20家券商上获得了直投牌照，在券商直投参与的公司中，已有11家正式上市，分别为阳普医疗、钢研高纳、金龙机电、三川股份、神州泰岳、机器人、昊华能源、银江股份、东方财富、长盈精密和锐奇股份，除昊华能源外，其余10家均为创业板上市公司。

    在以上的11家上市公司中，国信证券旗下负责直投业务的全资子公司国信弘盛投资包括了阳普医疗、钢研高纳、金龙机电、三川股份和长盈精密在内的5家企业，同时，这5家皆由国信证券投行担任中介保荐。资料显示，在已上市的四家企业中，国信弘盛分别以2.68元、2.8元、4.0元、3.90元和11元的成本分别持有金龙机电、阳普医疗、钢研高纳、三川股份和长盈精密700万股、380万股、300万股、200万股和310万股。值得一提的是，这四家创业板公司国信弘盛从增资入股到成功上市的时间全部在一年之内，“突击入股”的手段可谓已经炉火纯青。

    平安证券包办的国联水产上市后亦被曝涉嫌灰色交易，炮制合资身份损公肥私。国联水产的“假外资”身份在招股书中暴露无遗，三个中国人在香港设立的一家投资公司———冠联国际，不从事任何经营业务，仅持有国联水产25.36%的股权，以此获得税收优惠。

    易联众上市后，也出现众说纷纭的“蒙面股东”的问题。创业板公司易联众发行价为19.8元/股，对应市盈率为63.87倍。在二级市场上，截止1 3日，易联众股价为26.52元/股。公司第三大股东杨靖持有易联众400万股，按13日收盘价计算，市值已达到1.06亿元。资料显示，杨靖的股份是一位名叫张华芳的股东于去年2月刚刚转让给她的，双方约定的价格是1080万，是以当时预计的公司2008年度利润2150万元人民币为基础，按8倍市盈率计算而来。2009年易联众已经进入辅导期，这种上市前夜的股权低价转让顿时引得市场议论纷纷。

    高管离职套现：沦丧的产业精神

    对于创业板制造的众多“亿万富翁”和“千万富翁”来说，即将到来的首批创业板上市公司的解禁为他们提供了一个把纸上富贵“落袋为安”的机会，而创业板高管辞职潮也将他们毫无产业精神，只为套现的丑陋嘴脸暴露的一干二净。

    Wind数据显示，11月将有27只创业板股票的11.99亿股股份获得解禁，并将集中于11月1日全部释放。统计显示，创业板在年底之前即将新增上市流通的股份有14.3亿股,占已流通股份的115.6%、总股本的26.5%。

    然而，伴随着创业板解禁抄袭来的，还有持股高管的离职大潮。中原证券研究显示，在创业板辞职的高管中，有28名持有限售股，其中22人离职时间选择在限售股解禁前半年辞职。在创业板首批28家上市公司中，目前已有15名持股高管辞职。“可理解为便于之后的套现，管理团队及产业资本对于当前价位减持股票具备充分的动力。”中原证券分析师刘锋表示。此外，这些高管，辞职的理由也五花八门，包括了“夫妻两地分居”、“身体健康堪忧”等。

    以中报净利下滑、三季报预减的网宿科技来说，原董事兼总裁彭清于今年3月9日请辞，而目前彭清持有网宿科技431.51万股股份，以10月13日16.29元收盘价计算，其市值高达7029万元。

    业内人士分析，根据《公司法》第一百四十二条规定，公司董事、监事、高级管理人员在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的百分之二十五；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年内不得转让。上述人员离职后半年内，不得转让其所持有的本公司股份。而首批28家创业板公司持股高管在今年2、3、4月份集中辞职，目的毫无疑问正是为了套现方便。而这些高管如此急于套现，也从侧面反映了其自身对于公司前景并不看好。

    “考虑到创业板私人持股，且持股分散，成本极低，前期准备工作比较充分，这些低价筹码会迅速抛售，给市场较大打击。”国元证券分析师表示，“11月即将迎来创业板近12亿股的小非解禁，远超今年以来每月最多5亿股左右的减持数。创业板基本都与‘战略性新兴产业’挂钩，是前期人气最旺，最具赚钱效应的板块，一旦集中减持，孱弱的大盘可能无法承受。”

责任编辑：李楠